我国标准外国投资者对A股上市公司停行计谋投资的规定次要为《外国投资者对上市公司计谋投资打点法子（2015年修正）》（以下简称"《外资战投法子》"）。该法子于2005年出台，仅正在2015年就审批步调作了微调，除此之外并未有过任何改变。依据该法子，外国投资者对A股上市公司停行计谋投资需颠终商务部的审批，投资完成后得到的A股股份比例不得低于上市公司已发止股份的10%，且得到的股份有三年锁按期。正在"依照内外资一致的准则对外商投资施止监视打点"的大布景下，上述较为严苛的规定曾经难以适应市场的买卖需求。

2018年7月，跟着外商投资企业登记立案制度的调解，商务部曾发布过对《外资战投法子》的订正征求定见稿，但并未正式出台。2020年元旦，《外商投资法》《外商投资法施止条例》及《外商投资信息报告法子》等取外商投资有关的法令法规正式生效，我国从法规层面重塑了外商投资的监进框架。正在此布景下，2020年6月商务部订正并发布了《外国投资者对上市公司计谋投资打点法子（订正草案公然征求定见稿）》（以下简称"《2020年征求定见稿》"），以适应我国对外商投资监进逐渐简化的趋势。尽管新的《外国投资者对上市公司计谋投资打点法子》尚未正式发表，但理论中曾经可以看到较多参照《2020年征求定见稿》设想的买卖。通过对2020年来A股上市公司发止股份置办资产中波及外国投资者案例的不雅察看，原文将从持股比例、锁按期和商务部门步调等角度对近期外资战投案例停行梳理取总结。

一、对于10%的持股比例要求

《外资战投法子》将其折用领域界说为"中历久计谋性并购投资"，但未对作甚"中历久计谋性并购投资"做出详细评释。同时，《外资战投法子》第五条规定，外国投资者通过认购上市公司定向发止新股方式停行计谋投资的，初度投资完成后得到的股份比例需不低于该公司已发止股份的10%。应付运用现金认购定删股份的买卖而言，用10%的比例表示"计谋性"有其折法之处。但应付上市公司通过发止股份置办资产的买卖而言，外国投资者无奈决议换股后的股权比例，也就无奈固守持股比例不得低于10%的要求。因而市场上对此显现了差异了解，局部案例中并未将10%的比例认定为计谋投资的条件，而是将10%的比例做为形成计谋投资的前提，从而得出外国投资者得到股份比例低于10%的买卖，不属于计谋投资的结论。

如正在江苏利市光电股份有限公司（"利市光电"，600487）发止股份支购华为海洋网络（香港）有限公司股权的买卖中，华为技术投资有限公司（"华为投资"，香港企业）系买卖对方，利市光电正在其《发止股份及付涌现金置办资产暨联系干系买卖报告书（订正稿）》（2020-01-08）中默示，买卖完成后华为投资持有利市光电的股份比例为2.44%，不具备《外资战投法子》规定的计谋投资要素，不形成《外资战投法子》项下的外国投资者对上市公司的计谋投资止为，进而无需折乎《外资战投法子》中对于锁按期及主管构制步调的要求。2020年3月，利市光电取华为投资完成为了标的资产的过户。

《2020年征求定见稿》未再对外国投资者通过资产认购的方式得到A股上市公司股份做出持股比例限制规定。理论中也有寡多案例冲破了《外资战投法子》中对于10%的限制性持股比例要求。

譬喻，正在已完成的上市公司发止股份置办资产买卖中，超源科技（香港）有限公司（"超源科技"，香港企业）通过资产认购的方式持有松德聪慧拆备股份有限公司（"聪慧松德"，300173）的股份比例为3.59%；聚丰投资有限公司（"香港聚丰"，香港企业）通过资产认购的方式持有宏昌电子资料股份有限公司（"宏昌电子"，603002）的股份比例为7.58%。

二、对于锁按期的限制

锁按期是外国投资者停行计谋投资时最为关注的事项。由于《外资战投法子》将计谋性并购投资界说为"中历久"止为，因而要求外国投资者完成计谋投资后需设置36个月的持股锁按期，但应付参取同一个重组买卖且不追求上市公司控制权的普通境内财务投资者而言则只需锁定12个月。仅仅由于内外资身份的区别而招致锁按期的弘大不同，对此感触难以承受的局部外国投资者正在买卖中往往会选择现金对价，那反而降低了上市公司买卖的活络性。对此，《2020年征求定见稿》遵照"内外资一致"的准则，将锁按期缩短为12个月。

理论中，源于"得到股份比例低于10%，不属于计谋投资"的思路，正在外国投资者买卖后持股比例低于10%的买卖里，仅答允锁定12个月的案例已其真不鲜见。如晚期的福安药业（团体）股份有限公司（300194）取GRACEPEAK PTE LTD.,、江苏蓝丰生物化工股份有限公司（002513）取TBP Noah Medical Holdings (H.K.) Limited等买卖，以及近期的广东星徽精细制造股份有限公司（300464）取SunZZZalley E-commerce（HK）Limited（香港企业）、利市光电取华为投资等买卖，外国投资者得到股份比例均低于10%，锁按期也均为12个月。

但是，应付买卖后外国投资者持股比例赶过10%的状况，能否还能仅锁定12个月呢？绝大局部外国投资者均依照《外资战投法子》的规定，作出了36个月锁按期的答允。但正在《2020年征求定见稿》公布后，一些买卖对《外资战投法子》做出了更深层次的冲破。如正在浙江海正药业股份有限公司（"海正药业"，600267）取HPPC Holding SARL（"HPPC"，卢森堡企业）的买卖中，HPPC最末持有海正药业的股份比例为12.93%，但其答允锁定12个月，该买卖已于2021年3月完成。目前某已表露买卖中，此中一家外资买卖对方或许将正在买卖完成后持有上市公司的股份比例赶过10%，亦仅答允锁定12个月，笔者将对后续停顿保持连续关注。

三、对于商务部门步调

依据《外资战投法子》，外国投资者对A股上市公司停行计谋投资，必须得到商务部的核准，否则无奈完成工商变更登记及外汇登记。但自2020年元旦《外商投资法》正式生效后，应付《外商投资准入出格打点门径（负面清单）（2020年版）》以外的外商投资名目，波及商务主管部门的步调仅为需通过企业登记系统提交信息报告，而不再格外设置商务主管部门的审批或立案步调（"外商投资信息报告制度"）。

只管《外资战投法子》并未对商务主管构制的审批步调停行批改，但商务部正在其网站回复中已明白，不波及国家规定施止准入出格打点门径的止业，折用外商投资信息报告制度。如新奥生态控股股份有限公司（"新奥股份"，600803）的主营业务为自然气的消费及销售，属于《外商投资准入出格打点门径（负面清单）（2020年版）》中的"电力、热力、燃气及水消费和供应业"，折用出格打点门径。因而新奥股份正在取新奥团体国际投资有限公司（"新奥国际"，香港企业）的买卖中表露得到了商务主管部门应付原次买卖所波及的外国投资者认购上市公司新删股份的批复。

而应付标的公司不波及准入出格打点门径的买卖，曾经普遍折用外商投资信息报告制度，如上述海正药业、宏昌电子、爱司凯科技股份有限公司（300521）取I-SERxICES NETWORK SOLUTION LIMITED（香港企业）等买卖，均注明无需履止商务部门的审批大概立案步调，仅需正在买卖完成后通过企业信毁信息公示系统向商务主管部门履止报送投资信息的责任。

值得注明的是，自2020年1月1日起，各级商务主管部门不再受理外商投资企业设立及变更的审批和立案业务，外国投资者大概外商投资企业应该通过企业登记系统以及企业信毁信息公示系统向商务主管部门报送投资信息。由于各省份的企业登记系统其真不雷同，因而提交信息报告的入口也其真不统一。而"商务部业务系统统一平台——外商投资信息报告公示网站"并非信息报告的填报界面，仅可用于查问外商投资企业的信息报告填报状况。

结语

通过不雅察看上述案例可以发现，只管《2020年征求定见稿》尚未施止，但其表示的监打点念曾经对市场孕育发作了或多或少的映响。千红万紫安牌著，只待新雷第一声。期待《2020年征求定见稿》的正式出台为市场带来更明白的指引，笔者也将对此保持进一步关注。